中国星河证券股份有限公司贾亚萌近期对上峰水泥进行商讨并发布了商讨施展《建材主业盈利持重，新经济投资添增长动能》开云kaiyun.com，给以上峰水泥买入评级。

上峰水泥(000672)

事件：上峰水泥发布2025年半年报，2025H1公司罢了交易收入22.72亿元，同比-5.02%；归母净利润2.47亿元，同比+44.53%；扣非后归母净利润2.82亿元，同比+33.47%。其中，25Q2罢了交易收入13.21亿元，同比-10.94%；归母净利润1.67亿元，同比+6.86%，环比+108.84%；扣非后归母净利润2.22亿元，同比+16.05%，环比+270.38%。

煤价着落致水泥熟料毛利率普及，骨料保抓高盈利水平。2025年上半年受下流需求疲软影响，公司主家具水泥及熟料（25H1营收占比为86.63%）销量着落，牵累公司上半年合座营收事迹，2025H1公司交易收入同比-5.02%。虽收入承压，但公司盈利保抓持重，上半年因煤价同比着落23%，肖似公司降本增效等影响，公司销售毛利率同比改善，2025H2公司罢了销售毛利率31.80%，同比+6.38pct。分家具来看，1）水泥：2025H1公司水泥销量703.08万吨，同比-3.10%，平均售价同比+0.34%，罢了交易收入15.87亿元，同比-3.87%，毛利率30.03%，同比+6.27pct。2）熟料：2025H1公司熟料销量187.61万吨，同比-8.14%，平均售价同比+7.69%，罢了交易收入381.29亿元，同比-5.70%，毛利率30.47%，同比+8.26pct。上半年煤价着落推动公司水泥及熟料毛利率建设。流程7-8月淡季需求下滑，刻下水泥及熟料价钱处于低位，瞻望后续跟着行业“反内卷”的推动，错峰奉行情况预期向好，超产产能淘汰加快行业供给优化，肖似“金九银十”传统旺季需求的回升，水泥熟料价钱有望回涨。3）砂石骨料：2025H1公司砂石骨料销量519.06万吨，同比+37.46%，罢了交易收入140.80亿元，同比-9.52%，揣度打算平均售价同比着落约34%，虽收入承压，但公司骨料业务高利润上风络续保管，因公司降本增效等影响，上半年砂石骨料毛利率为63.30%，同比+0.68pct，保抓高盈利水平。

新经济股权投资稳步发展，上半年获取投资收益402万元。上半年除主业水泥熟料、建材延长业务骨料保抓持重除外，公司的新经济股权投资业务快速发展并抓续孝顺收益。公司聚焦半导体及新材料产业链布局，在新质产业汲引方面领有5年以上投资训诲，2025H1公司股权投资业务获取投资收益402.26万元，时间新增了对新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等神情股权投资，现在公司投资的昂瑞微、上海超硅、中润光能上市获受理，盛合晶微、长鑫科技、广州粤芯、芯耀辉等已干预上市开拓阶段。后续新经济股权投资业务有望持重发展，为公司带来更多事迹增量。

用度管控收尾显赫，规划性现款流弥散。2025年上半年公司时间用度率为17.14%，同比-1.48pct，其中销售/责罚/研发/财务用度率诀别为2.66%/11.00%/1.77%/1.71%，同比+0.12pct/-1.85pct/-0.43pct/+0.68pct。责罚用度率着落主要系公司加强用度管控致往常责罚费着落，以及产能主见无形金钱按本色受益年限的用度摊销额同比着落所致；财务用度率加多主要系因存量资金购买答理家具比例高涨形成利息收入大幅着落所致。此外，上半年公司规划性净现款流量为4.76亿元，同比增长23.99%，公司规划性现款流情况永恒保抓弥散景象。

“双轮”开动公司持重增长。本年4月，公司发布2025-2029年五年发展规划，以“一主两翼”业务结构（一主：水泥建材类业务；两翼：产业链延长及新经济股权投资业务）为主体，充分讹诈建材产业链与股权投资业务链“双轮开动”协同互补发展基础，汲引赞助公司新时刻抓续增长的第二成长弧线业务，打造新材料、建材、股权投资“三驾马车”协同互助、资源分享、深远增长发展的总形式。跟着公司异日各项业务的鼓舞，事迹仍具增漫空间。

投资提议：公司是水泥华东区域龙头企业，在品牌、技能、区域布局、资本轨则等方面均具有昭彰上风，后续公司将通过建材材料产业链与股权投资业务链双轮开动，罢了业务持重增长。咱们瞻望25年公司事迹有望稳步增长，看好公司发展远景。瞻望公司25-27年归母净利润为7.01/7.91/8.77亿元，每股收益为0.72/0.82/0.90元，对应市盈率13/11/10倍。基于公司邃密的发展预期，保管“保举”评级。

风险领导：下流需求不足预期的风险；产业链拓展不足预期的风险；股权投资不足预期的风险；行业竞争加重的风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据揣度打算，东北证券庄嘉骏商讨员团队对该股商讨较为深入，近三年预测准确度均值为70.62%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8.92亿，凭据现价换算的预测PE为9.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增抓评级2家；已往90天内机构标的均价为10.87。

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