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　　来源：野马财经

　　“并购狂东谈主”行将获利第4家上市公司。

　　中国成本阛阓风靡云涌，各大成本宗族在历史的齿轮中留住了各样思路，有的全身而退、有的恼恨结果，有的还在连接低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。

　　“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的成本邦畿。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨用具、叉车、轮胎、机器东谈主、柴油发动机等限制的外西化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），末端2024年12月20日，三家公司市值整个近600亿元。

　　而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的推行限度东谈主恰是仇建柔顺其犬子仇菲，父女二东谈主整个限度中策橡胶46.95%的股份。

　　据新媒体“21世纪贸易批驳”报谈称，本次IPO，中策橡胶拟刊行10%股份募资70亿元。据此计算，其估值高达700亿元。若是上市告捷，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿邦畿呼之欲出。

　　年入352亿元

　　“国内轮胎一哥”冲刺IPO

　　中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年景立的杭州波澜橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地点老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“杰出人物”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

　　公司主要出产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉祥、比亚迪等国内主流车企。公司旗（金麒麟分析师）下领有“向阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“皇冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国表里有名品牌。

　　2019年，“并购狂东谈主”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策波澜平台，豪掷58亿元现款，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的限度权，成为中策橡胶的控股推进。

　　图源：罐头图库

　　2021年10月，公司完成举座改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

　　2023年3月，中策橡胶朝上交所认真递交了《招股书》，同庚5月进入问询阶段。可是，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市进度尚未完成。

　　据《招股书》可知，从业务上看，公司主营居品为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要就业于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车阛阓。

　　连年来，全钢胎为公司孝敬了踏实的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司永诀带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。

　　与此同期，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

　　图源：《招股书》

　　在两大居品的助力下，中策橡胶的财务推崇拉风。2021年至2023年，公司营业收入永诀为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。末端2024年上半年，公司完满营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。

　　8成收入来自经销商

　　74位经销商为推进

　　中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的因循。

　　凭据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠谈。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例永诀为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《修起函》自大，末端2022年末，公司在境内已领有644家经销商，造成了一个广泛的销售网罗。

　　图源：《修起函》

　　可是，这些经销商并不仅仅业务上的合营伙伴，还有一部分是公司的推进。

　　2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”奥妙无穷，成了公司的波折推进。这些经销商通过抓股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后掩饰着一场复杂的成本运作。

　　故事不错回顾到2014年11月，其时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自阛阓化召募和金融机构贷款。

　　杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝永诀拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，整个达24.94%的股权。

　　彼时，中策橡胶暗意，通过引入外部计谋投资者，优化了股权结构，并为企业的阛阓化和外西化发展提供了能源。

　　可是几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金情景吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝起程点是由上海磐信和北京中信建树，自后绵阳元信东朝的实施事务结伙东谈主变更为上海惟颐。“企查查”信息自大，上海惟颐的限度方为上海复星产业基金，而复星的推行限度东谈主则为郭广昌。

　　2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商告贷3.44亿元。告贷金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

　　经销商们把钱永诀于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些告贷均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

　　图源：《修起函》

　　关于还款风光，两边则商定以股权转让价款补偿系数债权。换句话说，经销商从债权东谈主改换成了潜在的推进。

　　2019年底，仇建平通过中策波澜入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将抓有的中策橡胶大部分股权被转让给中策波澜，仅剩下临了2.89%的股份尚未处理。

　　2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的神色，被转给了由经销商建树的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以推进的身份，波折加入了中策橡胶的推进名单。

　　需要注目的是，蓝本参与告贷的88位经销商中，有15名因为本人现款需求毁灭了入股，他们的告贷已在2019年12月底被两大投资机构还款告捷。而在入股的经销商中，其中别称经销商靳鹏辉，将其告贷对应的部分股权分拨给了其爱妻铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

　　图源：罐头图库

　　北京一线证券公司责任的投行东谈主士李亚辉暗意，天然中策橡胶未顺利参与告贷，但若是外部投资机构的告贷行为被合计是代表公司利益或为了戒备公司渠谈而想象，阛阓可能会合计这是公司波折主导的行为。

　　此外，部分不雅点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业成本定约副理事长柏文喜暗意，“明股实债”推行上是一种债权融资风光，虽以股权神色呈现，但通过隐性契约完满了保本保收益的甘心。引诱中策橡胶推进的推行操作，在神色上看似股权转让，但推行上可能包含了改日回购股权或提供固定收益的商定，这合适“明股实债”的特征，即名义上是股权投资，实质上是债权融资。

　　关于这么作念的原因，有名经济学家宋清辉暗意，公司这么作念可能是为了优化财务报表，镌汰财富欠债率，还可能是为了缓解现款流压力和推敲风险‌，以完满最终获胜上市的推敲。

　　末端2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期告贷高达43.47亿元、始终告贷16.93亿元，公司的财富欠债率为65.83%。2021年至2023年，公司财富欠债率永诀为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同业”玲珑和赛轮的财富欠债率仅为50%傍边。

　　不外，香颂成本董事沈萌强调，“明股实债”频繁触及隐性契约，举例投资方有权在改日某一时代点以特订价钱将股份卖回给企业。但不管是债务对应的股份比例，依然IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，齐没必要在近期去作念明股实债的操作。若是IPO能告捷，这些债务彻底不错大略惩处，对欠债率的影响也不大。

　　图源：罐头图库

　　另一方面，经销商的推敲推崇一样成为关心焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商比较，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却彰着偏低。入股经销商的毛利率永诀为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率永诀为19.64%、18.38%和16.25%。

　　对此，中策橡胶解说，入股经销商的卑劣需求较为各样，大型经销商频繁面向中袖珍挂车厂、电动车厂等客户销售廉价居品，导致举座毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无相反，毛利率的相反更多是由居品结构和卑劣阛阓需求等多种成分决定的。

　　沈萌补充谈，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选拔，而非强制安排。若是经销商通过债转股成为推进，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或刻下推敲材干无顺利关联，而是与成本阛阓的发展密切斟酌。

　　卖锤子起家的“浙江富豪”

　　为600亿“巨星系”再添丁

　　而拿起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商东谈主——仇建平。

　　1962年，仇建平降生在浙江奉化的一个粗俗农村家庭。1987年，他从西安交通大学商榷生毕业，被分拨到杭州一家机械出进口公司责任。

　　1992年，仇建平选拔毁灭“铁饭碗”，坚强下海创业。次年，他创立了杭州巨星用具有限公司，这家不起眼的小企业即是如今巨星集团的前身。起程点，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手用具限制站稳脚跟。

　　巨星集团的业务马上扩展。如今，巨星不仅局限于手用具制造，还涉足叉车、轮胎、机器东谈主和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业推敲的抽象性企业集团，同期布局了金融和房地产等限制。

　　在成本运作上，仇建平展现了荣华（金麒麟分析师）的手腕。2010年，当作“手用具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。而后仇建平通过收购，不断扩大成本邦畿。2011年，他先是完成对专注物料搬运拓荒的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

　　图源：罐头图库

　　随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所告捷上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

　　2019年，仇建平再次起首拿下中策橡胶。据新媒体“IPO不雅察”报谈称，仇建平曾清楚：“中策橡胶的推进之一中信产业基金在6月份行将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。偶然，中策橡胶和杭叉集团有合营，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟东谈主，两东谈主谈到这事，就将契机先容给了我。”

　　这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选拔退出的原因之一。

　　凭据《招股书》可知，末端2024年，在中策橡胶的推进名单中，巨星集团抓有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策波澜抓有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团永诀波折抓有其11.44%的股份，彤程新材则抓有其8.92%的股权。

　　仇建平曾公开暗意，巨星集团9年时代花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分成，包括集团公司减抓股票的钱系数进入到产业收购上，部分收购还专揽银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

　　当今，巨星集团已领有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平限度。

　　外洋阛阓上，巨星集团的收购治安一样激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专科存储拓荒品牌Lista的收购，Lista夙昔完满净利润增长33%。

　　当今，巨星集团还在收购的路上连接前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现款的风光购买TESA Group的系数财富，往复价钱为不普及4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量用具的研发制造。

　　通过数年的收购，巨星集团也快速延长了本人的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

　　图源：罐头图库

　　从功绩上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技完满净利润永诀约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。末端12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。

　　同期，杭叉集团净利润永诀约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。末端12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润永诀约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。

　　而仇建平为上述三家公司的推行限度东谈主，凭据上述公司2023年财报可知，他抓有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权永诀为43.88%、41.34%%和38.84%。

　　凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润寰宇富豪榜》第1384名。末端2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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